商标费吞噬利润张裕A中期业绩骤降两成

限制“三公消费”政策出台后，酒业迎来了史上较为寒冷的销售年，之前市场把目光集中在高档白酒身上，但从事高档葡萄酒的张裕A(000869)也不例外。8月28日，张裕A中报出炉，上半年净利骤降约20%。面对下滑的业绩单，投资者再次将矛头指向了“商标使用费”。

受累三公消费限制

此前一直被众人视为风光企业的酒企，现在正面临寒冬。有资料显示，今年的华樽杯中国酒企200强中，约70%的酒企品牌价值下降，11%的酒企品牌价值下降5亿以上，3.5%的酒企降幅达10亿以上，这里面稻花香品牌价值下降达近20亿元、浏阳河也近17亿元。

过去一段时间，市场曾认为，葡萄酒销售受影响的程度较小，但实际来看，中高档葡萄酒的销量还是受到较大影响。昨日张裕A披露的2013年中报显示，公式上半年实现营业收入25.39亿元，同比下降15.71%;实现净利润7.4亿元，同比下降19.6%。报告期内，公司葡萄酒销售收入为19.46亿元，同比下降19.9%;白兰地销售收入为4.9亿元，同比上升0.98%;香槟酒销售收入为2016万元，同比上升4.64%。

股东心痛商标使用费

“上半年净利润下降不超过20%，对公司真实的销量真的很担心啊。公司每年销售额2%要付给集团公司作为商标使用费，这可是几个亿的利润啊，我们想不通啊!”“公司商标问题一直是投资者心中的痛，已经到了非解决不可的地步。1.假如张裕的品牌价值10年后达到500亿，这是股份公司花重金创造的，其成果(所有权)却归集团公司，天理何在?2.每年的商标使用费为营收的2%，发展到后面将是天价数字，这是在抽股份公司血，在盘剥中小投资者。3.股份公司资产失去了完整性和独立性，你们称自己解决不了，或许证监会能解决的了。”面对骤降的中期业绩，投资者“重拾旧伤”，并在深交所互动易上质疑张裕每年上交给集团的“商标使用费”大量吞噬了公司利润。

面对股东的不甘心，公司方面仍表示无可奈何：“商标问题作为历史遗留问题，目前没有好的解决办法。”

三费控制“唱主角”

在此情况下，张裕决定另谋解决之道：严格控制三费，但“节流之处”却是压缩销售人员、精简包装。

“我们中高档酒占比较高，现在三公消费限制后解百纳以上的酒销量出现不同程度的下降。商超销售受影响较小，餐饮销售受影响比较大，现在还看不出恢复的迹象。”张裕A董事副总经理兼董秘曲为民不久前向前来实地调研的机构表示，“公司会继续精简费用和成本，包括：适当降低电视广告投入。精简包装，压缩生产成本。在基础太差，市场容量有限，销售不好的地方，压缩销售人员规模，降低工资费用。”

上半年，张裕A三项费用率26.6%，同比下降3.7个百分点，其中销售费用率下降4.2个百分点。“上半年公司产品毛利率同比减少5.8个百分点，其中原先毛利率较高的葡萄酒产品下降6.2个百分点。中低端产品销售占比提升拖累张裕毛利率下降。若公司下半年继续开源节流，加大对各项费用的控制，预计2013年全年三项费用率可下降4个百分点。”一长期跟踪该公司的研究员向《大众证券报》表示。不过，需要提及的是，公司2013年中报披露，本期发生商标使用费额度4649.24万元。